恒立油缸风险输出 潍柴境外收购

  受挖掘机行业不景气的影响,恒立油缸去年前三季度营业收入同比下降14.18%,淮柴动力营收同比下滑23.13%

  到2020年，全国铁路营运里程将达到12万公里以上，地铁总里程将超过6000公里，国家高速公路网也将达到8.5万公里。

  在上周重点剖析了三一重工(600031.SH)和中联重科（000157.SZ)这种大型机械公司之后，我们来看看背后的机械配件系统。

  在配套件众多公司中，上市公司恒立油缸（601100.SH）尤为引人注意。作为目前国内挖掘机油缸唯一的自主品牌，恒立油缸主要是做高压油缸、液压件、液压系统、高压柱塞泵及马达、高压液压阀、精密铸件研发、生产与有关技术支持服务以及机械零部件制造等。产品主要有挖掘机专用油缸、重型装备用非标准油缸、油缸配件等。

  恒立油缸是国内四大挖掘机专用油缸供应商之一,客户几乎覆盖了国内挖掘机主机商,包括柳工、三一、徐工、中联重科等国内著名挖掘机品牌。在挖掘机专用油缸领域，2011年市场占有率已达到23%。

  受挖掘机行业不景气的影响,恒立油缸2012年1-3季度实现营业收入8.04亿元,同比下降14.18%,其中第三季度实现营业收入2.24亿元,同比下降22.02%,单季度同比下滑速度加快。

  分产品看,2012年1-3季度,公司销售挖掘机专用油缸12万多只,实现出售的收益5.73亿元,同比下降超过24%,但比起挖掘机行业下滑37.14%要好一些。其根本原因,一是公司成功进入卡特彼勒、神钢供应链,从2012年开始批量供应,并从2012年下半年开始放量；二是国产品牌挖掘机的市场占有率不断的提高,从2011年的40.6%提高到2012年1-9月份的48%。

  2012年1-3季度，重型装备用非标准油缸销售是恒立油缸业绩的亮点。以船舶、盾构机用油缸为代表的非标油缸增长迅速,共销售2.8万多只,实现出售的收益2.2亿元,同比增长30%。目前,公司非标油缸订单较为充裕,从事非标油缸生产的工人实行单休,而从事挖掘机专用油缸的工人实行双休。

  2012年三季度末，恒立油缸在建工程1.8亿元,比年初增长15倍,主要是精密铸件项目。2011年末恒立油缸年产20万只挖掘机专用高压油缸项目、年产5万只非标准油缸项目、液压研发技术中心项目达到预定使用状态并转入固定资产,而2012年恒立油缸的高精密液压铸件项目、12万只挖掘机专用油缸技改项目也投入建设。

  公司精密铸件厂的规划产能为2.5万吨/年,2013年计划液压泵、阀试生产,但进度取决于铸件质量是不是稳定。核心技术人员来自日本,具有多年的从业经验,企业具有从华德等国内知名液压零部件厂引进的多名资深技术人员组成的技术团队。

  恒立油缸认为，如果只生产挖掘机油缸,受宏观经济影响比较大,未来公司的定位是液压系统的集成商。2012年10月底，恒立油缸公告称，将收购上海立新液压公司60%的股份。

  近年来，潍柴动力（000338.SZ）在巩固重卡市场的同时,也在开拓工程机械市场。潍柴动力的利润主要来自于本部发动机业务,利润占比达80%以上,其中重卡用发动机销量占比不到70%,工程机械用发动机占比约30%,还有小部分客车及其他发动机。

  受整体行情低迷影响，2012年前三季度,潍柴动力营收362.7亿元,同比下滑23.13%；归属母公司股东净利润24.09亿元,同比下滑47.42%。

  2012年前三季度重卡行业整体产量45.5万辆,同比下降30.8%；其中第三季度生产11.1万辆,同比下降27.1%。由于主要客户陕汽、福田和北奔第三季度产量降幅收窄,公司第三季度产销降幅好于行业水平。

  工程机械行业销量也未见改善,第三季度销量同比下滑约25%。产销规模下降带来产品毛利率的持续下滑,第三季度公司综合毛利率18.9%,同比下降3.4个百分点。

  民生证券于特等认为，基建投资发力,房地产以及物流市场回暖,加上国Ⅳ切换预期,预计2013年发动机下游的重卡市场将回暖,业绩有望改善；发动机下游工程机械行业2013年增速有望改善,若投资启动将带动公司本部发动机业务大幅转好。

  在国内市场低迷的同时，潍柴动力展开境外收购行动。2012年9月，公司发布了重要的公告,与全球第二大叉车制造商凯傲公司达成一项战略联盟,双方将在液压泵、液压马达、液压阀门、齿轮及其他零部件的供应等领域建立战略产业合作伙伴关系,并达成一份总额高达7.38亿欧元的框架协议。

  其中,4.67亿欧元用来认购凯傲公司新增发的25%的股权,另外2.71亿欧元用来收购林德液压有限合伙企业70%的。