恒立油缸：爆发式增长一去不复返？

  为工程机械主机厂商“做嫁衣”的江苏恒立高压油缸股份有限公司（下称“恒立油缸”）将在8月12日正式上会，恒立油缸基本的产品为挖掘机专用油缸，2010年其销量增幅高达160%，但由于目前挖掘机产能过剩严重、市场之间的竞争激烈而需求又不足，因而作为配套厂商，未来其销量增幅放缓的可能性较大。

  挖掘机市场现疲态恒立油缸生产的挖掘机专用油缸（下称“挖掘机油缸”）包括动臂油缸、斗杆油缸和铲斗油缸等，2010销售额为6.08亿元，净利润2.2亿元。目前该企业的挖掘机专用油缸市场占有率为23.18%。

  2008年~2010年，其挖掘机油缸销量分别达到4.22万只、5.06万只、13.53万只，也就是说，2010年挖掘机油缸销量同比增长高达160%，这与当年国内挖掘机这种主机产品销量大幅度的提高75%直接相关。2011年上半年，恒立油缸卖出了11.55万只挖掘机油缸，预计其2011年全年销量将会继续同比上扬。

  但是，想要在今后数年内继续维持类似2010年那样160%的快速地增长难以为继。

  首先，挖掘机的销售目前已显疲态。虽然在今年1、2月时销量同比分别增长12.54%和117.87%，但4月起销量已有下降，6月单月的挖掘机销量更加颓靡，尽管卖出1.0277万台，但同比和环比分别下降了12.47%和28%。主机产品的销售不佳，将会直接引发配套厂商销量也跟着下降。东方证券研究员周凤武就表示，三季度是行业传统淡季，加上去年的挖掘机销量基数又较高，因而三季度的挖掘机销量压力很大，整个挖掘机子行业景气度开始走低。

  其次，业内人士认为，由于信贷紧缩、保障房开工还没有完全铺开等原因，导致挖掘机销量增幅放缓将可能持续很长一段时间，挖掘机油缸长期大幅度增长的可能性也大幅度的降低了。

  一位不愿透露姓名的挖掘机行业销售人士向记者表示，目前一部分在建的房地产项目及工程建设项目会因银行的信用额度限制而暂缓，所以这些项目对挖掘机的需求也有所下滑。不过很大一部分保障房在今年第三季度开工，有一定的概率会拉动挖掘机的销量，但影响有限。

  中国工程机械工业协会秘书长苏子孟前不久接受《第一财经日报》采访时指出，去年我国的挖掘机产能非常大，销量16万台，而产能高达30万台。有些公司拼命压价、促销或者“零首付”销售，使得今年1~3月的挖掘机销量看上去不错，但“挖掘机需求量有限”这一根本性因素还是存在的，因而，今后类似恒立油缸这样的配套厂商，想维持长期销量大幅度增长，恐怕不易。

  高毛利挑战若无法在销量上有所突破，那么恒立油缸是不是能够守住自己高毛利率的这一优势呢？

  目前，该公司的产品（含挖掘机专用油缸及重型装备用非标准油缸等）毛利率在42%左右，而一般液压气动元件的毛利率在18%到25%左右（2000年到2008年），因而恒立油缸的毛利率在工程机械配套产品中算得上是比较高的。但是，高毛利率也要经受几大挑战。

  2010年挖掘机的产能为30万台，但产量只有16万台。但各大企业扩产速度并没有放慢。

  目前，中联重科(000157,股吧)在江阴建立年产能3万台的挖掘机生产基地；三一重工(600031,股吧)计划在2011年使挖掘机产销量达到2.5万台，未来仍将继续扩产；柳工集团在推进常州基地万台挖掘机的大型项目，2015年目标锁定在3万台。此外，包括广西玉柴、徐工、熔盛重工旗下企业和五粮液(000858,股吧)旗下公司等都在布局挖掘机基地，预计国内在2015年整体挖掘机产能可能会突破40万台。但苏子孟表示，2015年我国挖掘机销量可能只有25万台左右。

  在产能严重大于产销量的情况下，主机厂必须降价才可能胜出。毫无疑问，配套厂商一旦降价，就可能会牺牲“毛利率”这一指标，“在众多配套厂商中，主机企业有可能对那些毛利率较高的配套厂商做说服工作。不少配套厂商不希望丢掉客户，所以会被动答应。”前述杨先生告诉记者。

  此外，原材料成本短期对挖掘机等油缸产品的毛利率影响不大，但不代表这样的一种情况会一成不变。

  钢材及钢制品占挖掘机油缸成本的50%，钢材需求现在供应充足，但其价格趋势波动较大，对油缸成本造成很多压力。短期，企业或许能大大的提升售价，但未来，若挖掘机销售不佳，企业是不会允许其配套厂商提升产品出厂价的。所以，届时一旦钢价大幅上扬，如果挖掘机油缸无法涨价，它的毛利率也将大幅缩水。

  恒立油缸披露，钢材及钢制品价格每上升或者降低10%，公司毛利率将降低或者提高3%。